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市场十分关注的美联储议息会议，将在本周落地。我们认为美联储将会选择“跳过”加息，但未来是否加息将是“开放”的。

市场认为美联储7 月或者9 月可能加息，但我们认为美联储更重要的是管理通胀预期，而非调整或者不调整利率——利率已经处于“限制性”区间，所以美联储流露出对通胀的关注，避免通胀和市场预期跑偏。

因此美联储即使暂停甚至已经停止加息，但会后声明仍然会较长一段时间内保持“鹰派”。另一方面而言，政策利率已经进入“限制性状态”，未来需要观测的是货币政策的传导效果，因此美联储会更多通过“定性”（即政策宣示）而非“定量”（调整政策利率）来传达货币政策立场。

支持美联储保持较高利率中枢的原因，也有如下几个：第一，美联储可能调高2023 年GDP 预测，但调低2024 年经济预期，以反映高利率对经济的长期压制；第二，美联储需要调高未来两年的核心通胀预测，以反映通胀中枢的上移；第三，点阵图的中值可能会略有提高，以有利于控制通胀预期。

几个核心问题也因此迎刃而解——首先，如果不出现大规模衰退，年内降息的概率很低；第二，通胀中枢抬升，政策利率中期大概率会显著高于2%；第三，出于管理通胀预期的需要，美联储不会调整2%的中期通胀控制目标。